中欧增强回报债基大跌

海内外债市共振下挫 债基业绩承压遭赎回

证券记者裴李瑞

在复杂宏观因素的扰动下，近期国内外债券市场动荡不安。海外方面，美国通胀数据超预期，令市场对欧美收紧货币政策的预期再度升温，美债恢复跌势；国内方面，随着疫情的好转和稳增长政策的不断出台，此前悲观的经济下行预期得到一定程度的修正，债券市场也面临调整压力。

反映在基金层面，海外债券QDII基金领跌，部分产品年内跌幅超过30%；与此同时，国内债券市场也在5月的短期“牛市”后进入震荡调整。超七成债基自6月以来收益为负，呈现普遍下降。

一些基金公司预计，短期债券市场整体将继续震荡。在一揽子“稳增长”政策的作用下，6月将是体现政策效果的重要窗口。经济数据验证基本面的“拐点”最早在7月。因此，债市大概率延续之前的“U型底”盘整。

国内外的债券市场都受到了干扰。

上周五(6月10日)，中美两国在同一天发布了5月份的核心经济和消费数据。其中，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比上涨8.6%，为1981年12月以来近40年来最高，且高于上月和预期的8.3%涨幅；CPI环比增长1%，明显高于上月预期的0.7%和0.3%。

CPI打击了市场对通胀见顶的预期。当天数据公布后，美国国债收益率全线上涨。10年期美国国债收益率一个月来首次突破3.10%，日内上涨逾10个基点。3年期美国国债收益率上涨23.5个基点至3.244%，而对利率前景更为敏感的2年期美国国债收益率日内升穿3.00%，创2008年以来新高，盘中有所上涨。

这也使得市场预期美联储加息的力度会更大。巴克莱经济学家乔纳森·米勒(Jonathan Millar)表示，美联储可能会在6月或7月加息75个基点。从现在来看，美联储完全有理由在6月加息，超出市场预期。

“美联储收紧货币政策对国内债券市场影响有限。中美两国的经济和货币周期并不一致，中国的货币政策仍处于宽松周期。但需要注意的是，随着疫情的逐步减弱，经济的逐步复苏，融资需求的逐步增加，国内债券市场也将面临一定的调整压力。”上海一位“固定收益+”基金经理告诉证券时报记者。

国内方面，国家统计局6月10日公布，5月国内CPI同比上涨2.1%，预期上涨2.2%，前值上涨2.1%，同比持平，环比下降，通胀压力有所回落；5月份社会融资规模新增27900亿元，社会融资数据大幅改善，超出市场预期。当日，国债期货窄幅震荡，全线小幅收跌，10年期主力合约下跌0.10%，5年期主力合约下跌0.05%。

债务全面收回

引发部分资金离场。

受债市整体压力影响，不少债券基金也出现调整，其中投资海外的QDII基金跌幅最大。

据Wind统计，今年以来，债券型QDII基金一直在下跌名单中。跌幅最大的十只债券基金中有六只是债券型QDII基金，年内跌幅均超过5%。一只投资海外高收益债券的QDII基金，年内跌幅甚至超过30%，堪比股票型基金。

该QDII基金的基金经理认为，这主要是因为战争，市场对经济滞胀的忧虑激增，美国国债利率大幅上升，人民币对美元汇率也拖累了基金净值。

国内方面，5月份，受社会财政削减、经济数据大幅走弱等因素影响，债券市场呈现强势走势。但自5月底上海宣布全面解封后，经济复苏预期升温，债券市场整体呈现回调态势。相关基金最近有一定程度的下降。截至6月10日，全市场纯债基金1997只，其中月收益为负的有1444只，占比超七成，平均跌幅约为0.04%，部分产品跌幅超过1%。

值得注意的是，债市的调整已经开始引发部分机构资金的撤离。据证券时报记者统计，仅上周(6月6日至6月12日)就有3只债券基金遭遇机构大额赎回，并发布了提高基金净值准确性的公告。

例如，6月9日，上海某基金公司发布公告称，旗下某纯债基金A类份额于6月8日出现大额赎回。为确保基金持有人的利益不受份额净值小数点保留精度的不利影响，决定将本基金A类份额净值的精度提高至小数点后8位。

后市或震荡偏弱。

展望后市，基金公司普遍认为，当前债券市场面临多重空博弈的复杂环境，短期可能呈现弱势震荡走势。

兴银基金固定收益团队认为，经过2022年5月的短期“牛市”，国内债市长端利率的安全边际并不大。6月份债市可能呈现弱势走势，盈利空因素逐渐显现。

一方面，国内疫情得到有效控制，上海全面解封，经济复苏预期升温；另一方面，专项国债的预期发行和6月底MPA(宏观审慎监管)考核可能导致资金面逐步收敛；但与此同时，兴银基金指出，目前来看，基本面修复的步伐仍然较弱，经济复苏的力度仍需通过高频数据来观察。6月份仍需重点关注国内核心城市房地产放松以及下半年专项国债的潜在落地。

诺基金给出了相对中性的判断。其认为，一方面，上海正式复产，有望遏制前期经济失速的不利局面；但年初以来，外贸和就业形势明显恶化，房地产和基建投资回升受到诸多制约。居民消费也受到收入波动和反复疫情的影响，经济增长的内生动力仍然不足。

综上所述，诺安基金认为，近期基本面和政策面因素对债市影响中性，利率空波动非常有限，因此波段操作难度逐渐加大。在融资成本稳定的前提下，适度杠杆套利策略仍会优于绝对高票息策略。

对于不同类型债券的具体投资策略，浦银安盛基金从利率债、信用债、可转债三大类给出投资建议:

利率方面，随着北京、上海等地区进入复工复产过程，国内经济数据预期上升，债市环境友好度较前期有所下降；预计流动性总体上仍将保持相对宽松，但在地方债密集兑付和季末时点，资金利率波动可能会小幅上升。短期来看，债市可能呈现弱势震荡走势。浦银安盛基金建议采取中性和防御性策略。

信用债方面，相对于企业的盈利周期头寸，信用债收益率整体风险收益比较低。建议近期以高流动性短期信用债为主，后续可持续关注银行理财在具体债券品种方面的转型进度，在二级资本债和永续债的相对利差波动中寻找配置机会。

可转债方面，股市的业绩验证期面临压力。近期市场的核心驱动力是刺激政策的密集出台，复苏预期已经提前交易。但未来半年业绩核查即将到来，二季度业绩明显面临一定压力，不宜过于乐观。考虑到市场的上涨特征和板块仓位，浦银安盛基金建议关注稳增长和低涨幅的偏消费。