鲍威尔说加息基点美国经济仍可能“软着陆”，真的吗？

鲍威尔说加息75基点美国经济仍可能“软着陆”，真的吗？

周三(6月15日)，美联储宣布将基准利率上调75个基点，至1.50%-1.75%的区间。这是美国自1994年以来最大的一次加息。

据美国消费者新闻与商业频道报道，在利率决议公布后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，预计加息75个基点的举动不会成为常态，美国经济仍有可能实现“软着陆”。鲍威尔还强调，美联储不会试图引发经济衰退，美国经济已经做好了加息的充分准备。

真的是这样吗？

美国消费者新闻与商业频道报道截图

美联储仍有望实现“软着陆”？亚特兰大联储:预计第二季度经济增速为0

今年3月，美联储将基准利率从接近零的水平上调了25个基点；5月初，美联储宣布再次加息50个基点。

对于新一轮加息75个基点，鲍威尔表示，政策决定是将通胀预期锚定在2%。“今天，75个基点的利率异常上升，我不认为这种规模的趋势会很常见。”不过鲍威尔也表示，7月份的议息会议加息幅度可能是50或75个基点。美联储将在连续的会议上做出决定，“尽可能清楚地传达我们的意图。”

1991年以来美国基准利率变化截图

鲍威尔认为，美联储仍有可能实现“软着陆”，即在不造成经济衰退的情况下降低通胀。

在其声明中，美联储声称“在第一季度略有下降后，整体经济活动似乎已经回升。”据美联储报道，尽管现在通货膨胀率很高，但企业的支出、固定投资和就业仍然强劲，经济总体上是乐观的。话虽如此，与此同时，美联储下调了2022年的经济增长预期。预计今年美国GDP仅增长1.7%，远低于3月份预测的2.8%。

但在一些市场观点看来，鲍威尔显然过于乐观。

来源:美国亚特兰大联邦储备银行

亚特兰大美联储的GDPNowcast模型最新预测显示，美国第二季度经季节调整后的GDP年化增长率为0%，较6月8日的0.9%大幅下降。这意味着美国可能面临连续两个季度的GDP下滑。

美国消费者新闻与商业频道报道称，虽然“GDP连续两个季度下降”不符合美国官方对衰退的定义，但从技术上讲，这就是很多人眼中的“衰退”。

东吴证券首席宏观分析师陶川等人发表研究报告认为，尽管美联储对经济韧性充满信心，但美国经济在2022年大幅加息下很难再现1994年的“软着陆”“大幅加息+‘后周期’，衰退不可避免。”

从经济和政策周期来看，与1994年复苏阶段的预防性加息不同，当前美国经济处于“后周期”阶段，经济惯性更大，需要更大“剂量”的紧缩来扭转需求，对经济和市场的影响更大。

从货币政策操作来看，2022年的高通胀将严重限制美联储政策的灵活性。

由于实际通胀压力在1994年是可控的，格林斯潘领导下的美联储能够在1995年2月后迅速停止加息，并在看到经济放缓迹象后于7月开始“预防性”降息。但目前的高通胀已经成为政策的主要矛盾，美联储将“骑虎难下”，在紧缩的道路上难以转身。

来源微信微信官方账号“川粤环球宏观”

陶川的团队指出，美联储在2022年3月就已经犯了政策错误，因此只能以更大的经济成本来挽回。

在今年3月的议息会议上，美联储将2022年通胀率(核心PCE同比)上调1.4个百分点，但对2022年政策利率的预测仅上调1个百分点。由于通胀预测的修正超过了名义政策利率，美联储预测的修正显然是违反直觉的——这意味着尽管通胀超调，但美联储之前一直在引导实际利率的下行趋势。

正是因为无意中导致了实际利率的下降，美联储自3月份以来的加息未能起到抗通胀的作用。为了纠正这一政策错误，美联储在本次会议上加息75bp的同时，还通过暗示年内将继续大幅加息，将2022年名义政策利率预期上调1.5%至3.4%，大幅高于通胀率0.2%，从而引导实际利率上升1.3%。

通胀相当顽固，失去“第一手”的美联储已经后悔了

美联储的文件显示，他们高度关注通胀风险，并致力于降低通胀风险。

鲍威尔和其他美联储官员再次表明了他们抑制通货膨胀的坚定立场。在就业和劳动力市场方面，5月份美国失业率维持在3.6%。根据美联储6月份的最新预测，由于提高利率以对抗通胀，预计未来几年失业率将会上升。

但鲍威尔明确表示，这是一个值得美国考虑的选项。“如果让通胀降至2%，失业率升至4.1%，仍将是历史低位。”鲍威尔指出，失业率为4.1%，通货膨胀率将达到2%。“这将是一个成功的结果。”

然而，美联储不能控制所有增加通货膨胀的因素，鲍威尔说。比如俄乌战争推高油价。美联储更大的机会将取决于他们无法控制的因素，如战争和流行病。

从市场来看，2022年美国的高通胀已经非常顽固。

陶川的团队指出，除了“通胀-工资螺旋”和供应瓶颈，通胀还蔓延到了更“坚挺”的服务业和房价，这两个行业分别占美国CPI的29%和31%。失去了“第一手”的美联储将不得不大幅收紧金融条件。6月份位图显示，美联储将在2022年加息325bp(以政策区间利率上限计算)，这将是90年代的最高水平。

随着通货膨胀的高烧，白宫和美联储开始承认存在误判，而且步伐缓慢。

美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)本月承认，之前的“暂时性通胀理论”判断失误。上个月，美联储主席鲍威尔在接受采访时表示，现在美联储因其缓慢的反通胀行动而受到越来越多的外部审查，美联储本可以更快地加息并降低通胀。

“如果你是后知之明，你会想回到过去，认为如果我们早点加息可能会更好.....我不确定会有多大影响，但当时我们必须根据我们实时了解的情况做出决定，我们已经尽力了。”

另一个问题是:美联储多久会转向降息通道？

据美国消费者新闻与商业频道新闻报道，美国联邦公开市场委员会(FOMC)6月份位图显示，美联储预计将于2024年开始降息。根据美联储的经济预测，美联储今年政策利率的预期水平将大幅上调至3%以上:根据其预测，2022年底利率将为3.4%(3月预期值为1.9%)；到2023年底，利率为3.8%(3月预计为2.8%)。

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