什么情况下基金会限购

啥原因？近1600只这类基金发布“限购令”！

继前5个月各债基密集限购后，6月以来，已有100余只债基陆续宣布暂停申购或大规模申购。最新数据显示，今年以来已有近1600只债基发布“限购令”，超过全市场债基的一半以上。本基金每日限购金额0元-3亿元不等。

多位基金业内人士表示，目前债券市场已经处于相对较低的绝对收益率水平。在此背景下，优质的中短期资产稀缺。为了避免资金快速涌入影响产品业绩，控制增量认购是合理的选择。随着经济的逐步复苏，债券市场的“资产荒”问题可能会逐步缓解，各类公募将采取久期、票息、杠杆等多元化投资策略，以获得更好的投资回报。

优质资产稀缺

过半债基发布“限购令”

6月17日，万家新安信纯债、银华安信短债、中欧短债等多家债基公告称，为保护现有基金份额持有人利益，将暂停大额申购，单日申购限额分别设定为100万元和1000万元。

事实上，自6月份以来，已有超过100只债基发布“限购令”，闭门谢客。Wind数据显示，截至6月17日，今年以来，已有1579只债基(份额合并计算)采取暂停申购或暂停大额申购措施，占全部可统计的2852只债基的55.36%，已超过全市场债基的一半。

对此，中邮基金固定收益部副总经理王斌表示，近期较多债基公告暂停大额申购或暂停申购。主要原因是今年以来，债券市场继续呈现收益率小幅下行趋势，尤其是信用债品种，作为相对票息较高、确定性较好的资产，呈现结构性牛市走势，收益率下行幅度为今年以来最显著。

“目前债券市场处于相对较低的绝对收益率水平，预期资本利得的空区间相对有限。”王斌直言，很多债基的股票资产收益率水平好于目前的市场水平，而新的大规模申购和重配可能会拉低组合本身的收益率水平。而且在目前阶段性资产供需不平衡的情况下，很难找到大量相对性价比的债券。因此，为了保证股票持有人的利益，保持产品性能的稳定，控制增量购买是合理的选择。

创合信中证AAA指数拟任基金经理、创合信吉安信3个月持有基金经理黄佳祥也认为，广义上基金规模在扩大，但优质的中短期资产相对匮乏，造成目前的“资产荒”现象，新基金难以配置优质资产。

“为防止资金快速涌入，影响产品长期表现，保障基金平稳运行，特别是近期开放的定债基陆续启动限购措施。”黄佳祥说。

供需错配导致“资产荒”

经济复苏后可能会缓解

从债券市场来看，近期债券市场正在经历新一轮的“资产荒”。其中，城投债以惊人的认购倍数吸引业界关注。以江苏某市发行投资债为例，计划发行5亿元，有效认购资金近300亿，认购倍数达到59.7倍，中标利率为5%，创下近年来银行间交易商协会债券产品购买的历史新纪录。

对此，中邮基金王斌表示，“资产荒”主要是指相对风险可控、收益率有吸引力的优质资产稀缺。今年以来，债券市场整体受益于央行对经济的持续关怀和支持。银行间流动性相对充裕，信用债收益率大幅下降。同时，今年以来，居民和机构对稳健的固定收益类投资产品需求增加，债券基金整体表现稳健，规模也持续增长，导致高收益、信用风险可控的债券资产稀缺，整体呈现“资产荒”局面。

创始信托基金黄佳祥也认为，造成“资产荒”的原因很多。新冠肺炎疫情、乌克兰危机等因素对经济的负面影响较大，货币政策保持稳健宽松，政策整体利好短期债产品；同时，股市相对疲软，市场风险偏好较低。相关的短期债和货币产品大多为投资者取得了较好的收益，受到投资者的追捧，导致广义资金膨胀，供需错配导致“资产荒”现象。

谈到当前的“资产荒”是否会持续，黄佳祥表示，核心是看货币政策是否会保持宽松。“在当前疫情的冲击下，经济复苏缓慢，预计宽松的货币政策会维持到经济继续复苏，有能力加息。”

王斌认为，目前的“资产荒”在历年的债券市场都会时有出现，这是一个阶段性的现象。核心在于符合投资标准的优质债券。投资需求在短时间内大幅增加后，供需失衡导致收益率定价偏低。目前国内经济基本面整体处于底部区域，开始逐步走向复苏阶段。经济活力恢复后，债券收益率可能在低位调整。届时，优质资产的定价可能会相对合理，“资产荒”问题可能会相对缓解。

基于债务的收入回来了

投资应避免追涨杀跌

随着经济复苏预期的增强和季末的临近，由于债券市场整体承压，近期多只债基净值有所回调。

创合信基金的黄佳祥直言，自6月1日沪市宣布全面复工复产以来，债市由乐观转为谨慎，一方面是因为经济复苏预期增强；另一方面，资金面的季节性波动导致信用利差和绝对收益率较低的短期债券出现一定的回调。

“目前短期资产博弈中资本利得的空相对有限，中长期绝对利率水平相对中性。在策略上，投资组合更多地配置成哑铃状，以应对市场波动。”黄佳祥表示，对于短期和中期的债务基金来说，波动范围是可控的，因为久期是短期的。即使出现短期波动，由于债券有票息收入，后续修复的可能性较大。

“近期受季末资金波动预期影响，债券市场出现一定调整，整体低收益率水平有一定程度上行。”中邮基金王斌也表示，针对当前基本面走势和外部环境因素，对于债券基金的投资策略，未来将相应弱化久期策略，积极把握调整时机，在调整中选择具有一定票息优势的信用债，继续保持信用债的合理票息策略和适度杠杆策略，同时把握信用债市场中具有偏定价的资产，获取一定的定价超额收益，这是继续获得较好投资收益的途径。

在上述背景下，黄佳祥表示，投资者应结合自身的风险承受能力，在面对波动时尽可能减少频繁操作。

王斌还表示，对于普通投资者来说，债券基金本身是一个相对稳健的基金产品，定位于中低风险敞口但仍有一定的净值波动。持有过程中难免会出现短期回撤，但债券基金的主要收益来源仍然是票息收益。所以当持有时间延长到一定阶段，整体投资收益在波动下还是可以相对合理的。同时，债券资产是一种均值回归比较明显的资产，短期连续大幅超预期上涨主要是市值的变化，相对不可持续。

因此，王斌建议，普通投资者首先要对债券基金有一个相对合理的收益预期，其次尽量不追求短期的得失，第三，相对较长的持有期可以更好地平抑短期市值波动，仍然可以获得相对较好的收益。

“同时，对于权益类的‘固定收益+’基金，要更加关注基金的仓位等。，并在自身风险和收益的预期特征相匹配的情况下进行投资。”王斌说。