近期新股定价与二级市场深度“捆绑”业界：发行市盈率约为可比公司八至九折

近期新股定价与二级市场深度“捆绑” 业界：发行市盈率约为可比公司八至九折

本报记者吴据

进入5月份后，新股市盈率更低，破发现象大大减少。据记者梳理，5月以来，截至6月19日，科技创新板和创业板发行的新股市盈率均低于今年前4个月，上市首日无新股破发，而北交所有3只新股破发。

IPO定价直接关系到资本市场的资源配置。接受记者采访的专家表示，目前新股定价与二级市场深度“捆绑”，新股市盈率比可比公司高20%至10%左右。前期二级市场下跌，破发频繁，导致市场重新调整对新股发行价的心理预期，进而导致近期发行市盈率下降。由于二级市场可比公司较少，北交所对一级市场的定价参考较弱。

市场定价机制

引导新股定价自我调整

今年前4个月新股频频破发，引起了市场和监管层的关注。4月下旬，上交所组织多家券商召开座谈会，要求各主承销商认真撰写投资价值报告；在充分考虑市场、行业和承销风险后，审慎确定发行价格。近日，深交所向20家承销商发出问询函，关注投资价值报告的出具程序和预测的审慎合理性。

据Wind资讯统计，5月以来，截至6月19日，已有37只新股发行并定价(以发行日为准)。具体来看，沪深主板、科技创新板、创业板和北交所分别有4只、8只、15只和10只新股，平均市盈率分别为22.99倍、73.76倍、33.83倍和23.41倍。与前4个月相比，科技创新板和创业板市盈率大幅下降，分别下降45.75%和34.91%；此外，北交所新股发行市盈率下降6.88%，主板基本持平。

截至6月19日，上述37只新股中已有23只上市。除北交所3只新股上市首日破发外，其他新股上市首日全部上涨或持平，平均涨幅在60%左右。

对此，北京某券商投行人士对《证券日报》记者表示，前段时间二级市场下调，导致市场整体估值下降。此外，由于前期新股破发率较高，市场各方重新调整了对新股发行价的心理预期。

中国银行研究院博士后王会清对《证券日报》记者表示，近期科技创新板和创业板一级市场市盈率下降，是年初以来科技创新板和创业板自我监管的正常表现。这一现象也从侧面反映出，注册制下新股发行的市场化定价机制能够有效发挥动态调整作用，引导新股定价回归理性。

谈及目前的IPO定价模式，南方某券商投行人士对《证券日报》记者表示，目前的IPO定价思路是，发行人的动静态市盈率比二级市场同行业可比公司高20%至10%左右。“如果市场走势稳定，同行业可比公司的市盈率处于合理区间，在此基础上，折价会使IPO的市盈率更合理。”

据Wind数据统计，今年前4个月，科技创新板和创业板新股发行平均市盈率与可比上市公司平均市盈率之比分别为1.23和0.87，5月以来，截至6月19日分别降至0.96和0.75。

此外，记者还注意到，5月下旬以来，北交所三只新股全部破发，而此前北交所没有新股破发。对此，上述南方券商投行人士表示，与沪深交易所相比，北交所二级市场可比公司较少，一级市场定价指导作用较弱。

王会清认为，北交所的破发现象在一定程度上受到了今年股市低迷的影响，但目前来看是市场博弈的正常结果。

IPO定价的影响因素是多重的

业界希望建立一个长期的评估体系

在市盈率较低的背景下，大部分新股仍然超募，超募新股大多分布在信息通信、生物医药、高端装备制造、新能源等行业。5月以来，上述8只科创板新股募资106.35亿元，15只创业板新股募资49.28亿元。

“超募说明市场对科技创新板和创业板的很多战略性新兴企业有很高的期望。”王会清表示，不过，新股超发的潜在风险也值得关注。我国资本市场对超募资金的用途有明确规定，主要用于现金管理、永久补充流动资金、偿还银行贷款、回购、投资新项目、股权收购等。上市公司使用超募资金渠道有限，存在投资风险，资金利用效率低，需要尽量防范超募资金。发行人需要提前储备项目，合法、合理、有效使用超募资金。

谈及未来如何进一步优化新股定价，上述来自南方券商的投行人士表示，“未来希望监管部门制定一个长期的、系统的、合理的新股定价评价体系，通过评价体系对市场参与者进行评分，可以由投资者进行评价。定价合理、定价能力强的保荐机构会越来越被市场认可，从而促使行业提高定价水平。”

上述北京券商投行人士表示，IPO价格由诸多市场因素决定，处于持续动态调整的过程中，是市场多方博弈的结果。后续发行定价要坚持市场化方向，促进市场机制更好地发挥作用，更好地优化资源配置。

“在注册制下，影响新股定价的因素变得更加多元化，不仅受到企业持续经营能力等内部因素的影响，还受到定价规则、市场环境、承销商、投资者情绪等外部因素的影响。”王会清表示，为推进IPO定价的市场化和合理化，首先，监管部门需要建立健全监管体系，不断完善IPO定价、承销、配售等相关制度规则，优化报价流程，加大对违法违规行为的打击力度。其次，承销商要充分履行资本市场“守门人”的职责，充分发挥专业估值和定价能力。最后，机构投资者需要认真学习，科学提高投资决策能力，合理把握企业的估值和报价。