牛熊操盘指标

美银牛熊指标再次触及历史低位，抄底时机到了么？

上周，随着美联储宣布近28年来首次加息75个基点，美股掀起新一轮抛售潮。

道指时隔18个月再次跌破30000点关口。标准普尔500指数和纳斯达克处于熊市，三大股指的市值在这一年中蒸发了近9万亿美元。在悲观情绪的推动下，博发牛熊指标)跌至区间下端，并再次触及疫情初期以来的历史低点。

从历史上看，这一指标在2002年8月、2008年7月、2011年9月、2015年9月、2016年1月和2020年3月都曾降至0。除了2002年、2008年的金融危机和2011年的债务危机，其他三次美股都是在接下来的三个月里强劲反弹。

鉴于货币政策收紧的预期，经济下行压力可能继续释放，进而对企业的经营和估值产生影响。因此，美股熊市的持续时间很大程度上取决于经济低迷的持续性和严重程度。

这个熊市会持续多久

美国银行首席美股策略师Micheal Hartnett表示，抛售尚未结束。对于想要抄底的投资者来说，标准普尔500指数的三个重要点位值得特别关注:3600点可以“啃”，3300点可以“咬”，3000点可以“大胆建仓”。他预测这次熊市可能会持续到10月份。

从历史数据来看，此轮美股调整无论从幅度还是时间上都没有达到平均水平。以标准普尔500指数为例，投资研究公司CFRA的统计显示，自1946年以来，13次熊市的平均跌幅为32.7%，从顶峰到底部的出现用了389天。相比之下，标准普尔500指数今年下跌了22.9%，调整期还不到平均水平的一半。

值得注意的是，这些熊市中有9次都伴随着经济衰退，这往往意味着更大的跌幅和更长的调整期。CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔(Sam Stovall)分析，“如果投资者认为整体经济形势不好，他们通常会进入严重的熊市模式。”

最近，华尔街和美国商界越来越多地警告即将到来的衰退。摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼上周表示，他认为美国经济进入衰退的概率约为50%。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)警告投资者，他们需要为美联储紧缩政策和乌克兰局势引发的经济飓风做好准备。

市场情绪变得越来越脆弱。第一财经记者注意到，上周公布的美国个人投资者协会(AAII)周调查显示，看多空市场的比例达到58.33%，逼近年内高点。与此同时，个股也表现出极度弱势的特征。截至上周五，在纽交所、纳斯达克和美国证券交易所的所有上市公司中，86.8%的股票位于50日线以下，87.5%的股票位于200日线以下。

市场研究机构LPL金融也将美国是否陷入严重衰退视为美股走势的决定性因素。LPL首席市场策略师瑞安·德特里克(Ryan Detrick)表示，在标准普尔500指数的近10次熊市中，除了衰退，触底后的12个月内平均上涨了23.8%。“现在更像是周期放缓，经济和市场都可以喘口气。对于长期投资者来说，这可能仍然是一个巨大的机会。”他说。

美联储政策压力即将释放

随着美国5月份消费者价格指数(CPI)突破3月份创下的1981年以来的新高，美联储面临的压力与日俱增。在上周发布的半年度货币政策报告中，联邦公开市场委员会(FOMC)做出了无条件恢复物价稳定的承诺，并将采取一切必要行动控制物价上涨。在议息会议后的公开讲话中，鲍威尔强调，美联储“非常关注”将通胀率恢复到2%的目标。

值得注意的是，美联储传统的鸽派议员纷纷“倒戈”。在美联储新任副主席伦纳德(Leonard)将控制通胀视为“首要任务”后，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)的态度也在上周发生了动摇。他写道，7月会议的“审慎策略”可能是继续加息50个基点，直到通胀“平稳下降”至2%，但他可能支持再加息75个基点。

随着近期包括制造业、服务业、劳动力、房地产市场等多项数据表现疲软。，激进的加息预期让外界对美国的经济前景越来越担忧。资金开始涌入基准10年期和长期国债避险，很多收益率曲线趋平甚至反转。美银美林月度基金经理调查显示，投资者对滞胀的担忧达到2008年金融危机以来的最高水平，其中73%的受访者预计未来12个月经济将走弱，这是自1994年开始调查以来的最低水平。

近期美股调整下，市场估值重心下移。根据路孚特数据流向《第一财经日报》提供的数据，标准普尔500指数的远期市盈率已经从年初的20至21倍下降到15.5倍，与历史平均水平相近。但经济前景的不确定性对企业的影响可能继续释放，估值是否见底存在不确定性。

富国银行(Wells Fargo)高级全球市场策略师Sameer Samana表示:“在利率前景和利润前景双双改善之前，该股的公允价值有点难以预测。”该行预计，今年美股整体利润增速将放缓，2023年将萎缩，因为2022年末和2023年初可能出现衰退。“我们建议投资者考虑更具挑战性的经济和盈利背景，不要被基于今天预期的估值所蒙蔽。”

摩根士丹利也持谨慎态度，预测美股全年利润增速将跌破3%，因此市场需要向下寻找“更可靠”的支撑。