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兴齐眼药闪崩16.76%背后：互联网医院面临“杀逻辑”？

导读:“医疗机构制剂+互联网医院”的商业模式，给齐星眼科的业绩带来了质的变化，也让阿托品这种未经审批的药品提前实现了放量。然而，最近网上的一个传言让市场风云突变。

(文/李鹏涛编辑/马媛媛)因为一个谣言，眼药龙头股价崩盘。

6月24日，网上有传言称，“近视神药”阿托品将被限制在互联网医院销售。星研药对此回应称，“并未听说限制开放的传闻。目前公司的互联网销售模式还没有收到明确的违规通知。同时，公司的阿托品滴眼液是院内制剂，目前还没有收到进医保的通知。”

受上述消息影响，业绩增长依赖阿托品滴眼液的齐星滴眼液今日收于136.02元/股，下跌16.76%；结合刚刚获得阿托品医疗机构制剂许可证的OpcomVision，今日也下跌4.94%，至53.34元/股。

值得注意的是，在齐星眼药股价暴跌之前，其前第二大股东通视投资以155.12元/股的均价清仓了公司股票。

绕过销售未经批准的药物

这则谣言的主角阿托品滴眼液，是预防和控制青少年近视的“神药”。此前，新加坡学者曾在研究中指出，低浓度阿托品能有效缓解青少年近视。

随后，新加坡国家眼科中心推出的商用低浓度阿托品(0.01%)制剂“美奥平”已在新加坡、中国香港等多个国家和地区应用。

早在2004年，国内就有企业开始申请阿托品的临床研究。然而，直到2019年1月，齐星滴眼液才拿到0.01%阿托品滴眼液的医疗机构制剂注册批件。适应症是减少近距离工作引起的短期近视(NITM)。

需要注意的是，获得《医疗机构药品制剂注册批准文件》并不代表药品真的获准上市，而是医疗机构的药品制剂只能根据临床需要，经医疗机构批准，配制成固定处方制剂自用，患者必须凭医院执业医师开具的处方购买。

为了打开“医疗制剂”的销量，2019年底，齐星眼科旗下的齐星眼科互联网医院获准注册执业，并在第二名称中增加了沈阳齐星眼科医院互联网医院。自此，齐星眼科医院可以通过互联网平台开展远程诊疗和销售药品服务。

如果患者想通过网络在齐星眼科医院购买阿托品滴眼液，只需上传当地医生开具的处方、病例等多项材料，经网上医生审核通过后，即可远程购买阿托品药物。

“医疗机构制剂+互联网医院”的商业模式，给齐星眼科的业绩带来了质的变化，也让阿托品这种未经审批的药品提前实现了放量。2018年至2021年，齐星眼科总营收从4.31家医院增长至10.28亿元，净利润也从0.9亿元增长至2.09亿元。

目前，齐星眼科的收入主要分为药品制造收入和医疗服务收入。虽然医药制造贡献了公司68.75%的收入，但医疗服务收入增速尤为迅猛，从2020年的1.38亿元增长至2021年的3.17亿元，增幅达130.71%。

根据齐星眼科对深交所关注函的回复，医疗服务收入基本来自沈阳齐星眼科医院，眼科医院80%的收入来自医疗机构由试剂组成的药品收入，即低浓度硫酸阿托品滴眼液。

股价跳水前夕，股东“跑路”[S2/]

据东吴证券不完全统计，目前已有13家企业或医疗机构获得医疗机构低浓度阿托品制剂批件，其中6家企业可从互联网医院远程购药。然而，爱尔眼科和何氏眼科医疗机构的审批时间比眼科晚1.5年以上。

同时，东吴证券在研报中指出，低浓度阿托品临床试验周期长，审批需要依托医院，推广需要依托互联网医院，准入门槛高。

或许正因为如此，齐星滴眼液的股价也因为阿托品滴眼液而上涨。

2019年1月，齐星眼药阿托品刚刚获得医疗机构制剂注册批文时，公司股价不足20元/股；但从同年4月开始，公司股价突然开始暴涨，2020年7月涨到225元/股，此后被市场称为“十倍牛股”。

然而，当后来者强势进入市场时，齐星眼药的股价开始下跌。虽然国内没有低浓度阿托品滴眼液延缓近视进展，但齐星滴眼液的低浓度阿托品滴眼液处于三期临床试验阶段，奥康威视、赵可制药、恒瑞医药也处于三期临床试验阶段，进度相同。这也意味着，齐星眼科在阿托品方面的优势只是“院内制剂”的提前布局。

与阿托品制剂类似，环孢素A制剂也是眼科企业的重点领域。星眼药的环孢素滴眼液2020年率先上市，但背后恒瑞医药和赵可眼科都在布局，很多药物都在临床三期。

随着阿托品和环孢素A竞争的加剧，齐星眼科药物的领先地位将受到冲击。于是，公司股东和管理层开始了持续的坚守计划。

近年来，齐星眼药多次被公司董事长及其他高管减持。2019年以来，公司实际控制人、董事长、总经理刘继东持有2548.4万股，现已逐步减持至2517.55万股，持股比例由30.92%降至28.58%；董事、副总经理高鹗今日减持122万股至106.3万股，持股比例由1.48%降至1.21%。

除此之外，2019年年报中的第三大股东LAV (Lilly Asia Ventures Fund II，L.P .)，经过多轮减持，终于在2020年完成减持清仓，退出前十大股东。

曾经的第二大股东通视投资，在过去的四年里也进行了多轮减持，从最初的1507.5万股减持到2022年5月的50.15万股，持股比例也从18.84%降至0.56%。

有意思的是，通视投资计划在今年6月14日至12月10日期间，通过集中竞价的方式减持50.15万股，并在今日星奇药股价暴跌之前，以155.12元/股的均价全部卖出。

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