整体跑不赢股、仙股遍地、牛股稀缺，这么“难做”的港股吸引力在哪？

整体跑不赢A股、仙股遍地、牛股稀缺，这么“难做”的港股吸引力在哪？

虽然港股和a股差别很大，但近几年经常被拿来比较。东方证券认为，投资港股比投资a股更“难”。

东方证券蒋团队分析，投资港股的“难”主要体现在以下三个方面:一是港股整体跑赢a股；第二，港股市场到处都是仙股；第三，牛股稀缺。

具体来说，从下表的数据不难看出，过去五年、十年、十五年，a股的整体市场表现、低估值高分红风格、龙头权重风格、成长技术风格、中小市值风格，以及五年、十年的年化收益率都明显好于港股。

此外，港股个股之间收益率表现差异过大，分化严重。数据显示，过去10年所有港股的年化收益标准差是a股的2倍以上。

虽然港股市场有很多高市值的龙头公司，但收益率的巨大差异意味着仙股不在少数。

而且港股牛股比例低于a股。自2001年以来，a股最大涨幅超过5倍的牛股数量是港股的2倍以上。

总而言之，投资港股比投资a股更难，但这并不意味着港股的投资价值更低。

港股有什么投资价值？

在江团队看来港股的价值主要体现在以下两个方面:一是港股波动率低，股息率高；第二，港股具有成长风格的稀缺性和性价比。

首先，港股本身的低估值未必构成绝对的投资价值。当低估值与高分红、股价波动小等其他因素结合在一起时，其投资价值才能体现出来。

低估值与低股价波动的结合，一方面避免了股价大幅波动对持有体验的影响；另一方面，低估值也意味着较低的估值空在经验意义上相对较小。

通过下面的回测可以发现，截至22年5月31日，低波动策略的净值为2.58元，远高于恒生指数的1.04元。

而当高分红和低市盈率结合时，就会出现高股息率的选股策略。虽然港股高股息率指数历史表现比较平淡，但不代表它一文不值。

通过下面的回测可以发现，高股息率策略的净值普遍跑赢恒生指数。

从行业来看，下图显示，高股息率策略更适用于非必需消费、工业和房地产建设等行业，而低波动性策略更适用于公共事业和金融等行业。

此外，姜团队还提出投资港股成长股也要注重估值和性价比。

业绩景气是成长投资的重要基础，但港股并不追求终极成长，稀缺性和估值性价比的权衡也很重要。
另一方面，性价比也可以是港股成长股的重要投资价值。但互联网、生物技术、非汽车耐用消费品行业的港股上市公司规模较大，具有一定的稀缺性，值得我们关注。

2017年以来，南下流入港股的资金量持续增加。从南方的基金主力仓位来看，IT板块的市值占比高达23.77%，仅次于金融板块，远高于其他行业。这说明对于大多数机构投资者来说，港股资产的重要价值之一在于IT增长板块。

从不同行业的表现来看，相比港股，a股基本上是全能赢家，但有一个行业是个例外——信息技术和硬件板块。

这是为数不多的港股表现远好于a股的行业。其中，5年、10年、15年港股表现好于a股。

本文主要观点来自东方证券研报《港股价值在哪里找？作者:蒋、、、