通胀预期大宗商品

全球遏制通胀预期抬升 机构认为大宗商品价格拐点显现

本报记者王宁

商品价格的变化一直是市场的“信号灯”。二季度以来，在海外抑制通胀决心上升的背景下，大宗商品价格高企的局面正在缓解。

近日，《证券日报》记者从多家券商和期货公司了解到，对于海外通胀控制的预期升温已经达成共识，认为下半年加息进程仍将继续。同时，在需求低于预期的情况下，大宗商品价格已经迎来了拐点，但需要注意的是，原油价格的拐点可能要晚于其他商品。

下半年海外加息仍将持续

今年以来，地缘政治风险的持续外溢对大宗商品价格的上涨起到了一定的推动作用，尤其是全球能源和粮食价格创下历史新高。此外，在第二季度，全球通货膨胀变得日益严重。其中，美国5月CPI大幅超出市场预期，核心CPI处于近40年高位。

在此背景下，全球抑制通胀的预期不断高涨。6月中旬，美联储宣布加息75个基点，这是近28年来最大的一次加息。此外，基于美联储的鹰派态度，市场对7月份再次加息75个基点的预期有所增强。然而，持续的高频率、大规模加息也引发了市场对未来全球经济衰退的担忧。

“受地缘政治因素影响，布伦特原油期货价格一度升至120美元/桶以上。与此同时，天气和反全球化等因素继续影响能源和食品价格。”海通证券认为，扰动全球通胀的关键在于能源和食品。5月份，美国的能源通胀率急剧转正，环比上升3.9%；食品通胀环比继续升至1.2%，为1990年以来最高(2020年4月除外)。两者对美国CPI环比增长的贡献均超过40%。

在海外通胀走高的背景下，大部分机构认同各国抑制通胀的做法和决心，认为下半年加息的过程还会继续，但由于商品属性也要讨论。

CICC表示，下半年海外加息进程将对通胀产生明显抑制作用。虽然目前全球供给侧风险仍未消退，但极端情况发生的概率降低，对大宗商品实物基本面的边际影响减弱。这些中长期因素将对下半年的市场预期和大宗商品价格走势产生直接影响。

“下半年仍有可能进行几次大规模加息。在美国控制通胀决心坚定、经济长期衰退预期强烈的背景下，大宗商品价格将整体下跌，但预计后期仍将承压。”银河期货能化投资研究部研究员童川对《证券日报》记者表示。

南华期货能化分析师刘顺昌对本报记者表示，近期美国公布的一系列宏观经济数据导致市场预期美联储将在7月加息75个基点，概率超过80%。由此可见，美联储的货币紧缩政策有望持续，从而对各类资产价格构成压力。

原油价格的拐点或晚于其他商品

自6月底以来，国际油价一直在低位盘整。布伦特原油期货价格在跌破110美元/桶后再也没能达到这一水平，而WTI原油期货价格也一直在这一区间调整。结合多家机构认为大宗商品价格拐点已至的观点，市场对国际油价能否维持高位盘整存有疑虑。

“近期原油价格的回调，一方面是美国为抑制通胀大幅加息，市场对长期需求的增长持悲观态度，导致大宗商品价格整体下跌；另一方面，供给侧也有变化。例如，俄罗斯的原油出口在5月和6月继续复苏，这将为第三季度的供应带来额外的增量。”童川表示，与此同时，石油输出国组织成员在8月份之后将不再受减产计划的约束，所有这些因素都对国际油价产生有利空的影响。在当前经济衰退的情况下，大宗商品价格的拐点已经出现，但原油作为最终消费品，价格拐点的出现可能要晚于其他商品。

郑东衍生品研究所相关人士对本报记者表示，美国和欧洲的通胀影响在第二季度开始显现，但实际范围较为温和。本轮原油价格的进一步回调，主要是因为加息的消化和需求前景不及预期。“目前俄罗斯原油出口保持稳定，宏观预期变化可能成为下半年影响油价的主要因素。”

对于近期原油价格的回调，刘顺昌认为，除了海外宏观经济增长预期下降的不利影响，还与供给端边际走弱有关。“目前大宗商品价格出现拐点的概率在加大，主要是海外经济增速放缓，对大宗商品需求端造成不利影响。可以确定牛市已经结束。对于原油来说，价格表现强于其他大宗商品，但随后国际油价的峰值将在供应端稳定、需求端预期疲软的情况下到来。”