三冲资本市场，亿玻尿酸龙头再递交招股书，女老板身家亿

三冲资本市场，1200亿玻尿酸龙头再递交招股书，女老板身家470亿

6月27日，爱美客再次提交港股招股书，这也是继2021年提交招股书失败半年后，爱美客重新冲刺HKEx的原因。值得一提的是，2020年9月，爱美客成功登陆a股，股价一路飙升，比118.27元/股的发行价高出10倍，最高达到1331.02元/股，市值2880亿元。

截至6月28日中午收盘，爱美客报573.03元/股，市值1240亿元。作为创始人，建军直接和间接持有公司38.04%的股份，以此计算其身家约472亿元。

如果爱美客再次在香港成功上市，爱美客将成为同时在a股和h股上市的医美公司。相比其千亿市值和继续登陆资本市场的野心，爱美客90%以上的营收来自玻尿酸产品，也就是俗称的玻尿酸。

2021年，爱美客营收14.37亿元，净利润9.57亿元。2021年，注射液产品收入10.46亿元，同比增长133.84%，占总收入的72.25%。凝胶注射产品收入3.85亿元，同比增长52.8%，占总收入的26.61%。也就是说，仅玻尿酸就占了爱美客收入的99%。

除了单一的营收来源，爱美客最引人注目的是毛利率。2021年，溶液注射液产品和凝胶注射液产品的毛利率分别达到93.82%和94.55%，较2020年同期分别上升1.37%和2.61%。

毛利率增长的背后，可能与爱美客的单价不断提高有关。招股书显示，注射液产品销量从2018年的24.3万支增长至2021年的272.3万支，平均售价也从331元增长至384元；同期，凝胶注射产品的平均售价也从363元上涨至546元。

(注:爱美客部分产品终端价格。来源:万联证券)

相比华西生物，虽然两者都是玻尿酸龙头，都是这个产业链的上游企业，但爱美客更专注于B端医美机构。招股书显示，截至2021年，爱美客的产品已被全国4400多家医疗美容机构使用。

成立至今18年的爱美客，也面临着除了玻尿酸之外的其他品类不断拓展的需求。毕竟相比同行，生产玻尿酸产品，销售玻尿酸原料等化妆品的华西生物，其医美玻尿酸原料收入占比不到30%。好海生分公司除了整形外科，还包括眼科、骨科等治疗领域，医美玻尿酸产品仅占其收入的20%左右。

为此，爱美客不仅在2021年加大了RD投入，还将研发支出从2020年的6200万元人民币增加到2021年的1亿元人民币。但同期研发支出占比从8.7%下降到7.1%。同时，2021年，爱美客还斥资8.86亿元收购了韩国生产肉毒杆菌毒素的公司Huons BioPharma。

但目前Amico的A型肉毒毒素产品处于三期临床试验阶段，主要范围是去除动态皱纹。目前中国国家医疗用品管理局批准的肉毒毒素只有四种:兰州生物制品研究所生产的恒立，美国生产的BOTOX，英国生产的Dyspor，韩国HUGEL旗下的Letybo。爱美的肉毒杆菌毒素产品何时获批上市还是未知数。

(作者|曾佳怡，编辑|廖莹)