做空机构灰熊声称蔚来夸大净利润亿元，有何依据？

做空机构灰熊声称蔚来夸大净利润17.77亿元，有何依据？

机构空称蔚来汽车通过武汉威能夸大收入26.17亿元，净利润17.77亿元。
当地时间6月28日，制作空的机构Grizzly Research发布报告称，蔚来汽车很可能利用一家非法人关联方“武汉威能”夸大其收入和利润率。【/br/】蔚来汽车回应，“公司已观察到此报道。报道中充斥着大量虚假信息和对蔚来披露信息的误读。蔚来一直在严格遵守上市公司的相关标准，并为这份报告启动了相关程序。请关注后续公告。”
据官网介绍，灰熊是一家美国机构，在美国有一个分析师团队，在中国有私家侦探。灰熊于2019年5月在官网发布了第一份关于doing 空的报告。目前，已有24份报告在官网发布。值得注意的是，灰熊针对的公司很多都是中概股，包括跟谁学、斗鱼、58同城等。
本次灰熊对蔚来的指控主要涉及BaaS电池租赁服务模式，蔚来旗下负责运营该服务的武汉威能，以及包括CEO李斌在内的蔚来汽车相关高管。
Do 空报告针对武汉威能
灰熊Do 空报告中对蔚来的指责主要针对武汉威能及其BaaS电池租赁业务。
据天眼查，武汉威能电池资产有限公司是由蔚来(安徽)控股有限公司与当代安普科技有限公司、有限新能源科技有限公司、国泰君安金融产品有限公司、湖北科技投资集团有限公司共同出资设立的合资公司，经营范围为动力电池租赁及维护。
被灰熊盯上的BaaS电池租赁服务，是蔚来汽车在车电分离销售模式上的创新。在BaaS模式下，消费者买车时不需要购买昂贵的动力电池，而是在使用过程中按月租用。
Do 空报道武汉威能成立于2020年8月，运营四个月。蔚来销售额达2.9亿元；2021年进一步增至41.4亿元，约占蔚来2021年总营收的11%。
在空报告中，灰熊列举了蔚来汽车受益于武汉威能的三个方面:
1。提前确认收入，实现预期收入目标；
2。出售超过电力交换网络需求的电池；
3。从财务数据中转移折旧成本。
Do 空报告称蔚来提前7年确认营收11.47亿元
灰熊称，2021年9月前三季度，武汉威能通过提前确认营收帮助蔚来虚增约4%的营收；实际调整后的净亏损也比财报数据中报告的多61%。
灰熊在其空报告中表示，蔚来汽车将收取用户每月电池租金的负担转移给了武汉威能，目的是提高其盈利能力。对于长期租赁协议，武汉威能允许蔚来一次性确认租赁期内的所有利润。
报告空称，原本蔚来用了7年时间才逐步完成电池租赁费的回收，但通过武汉威能，蔚来汽车提前确认了未来7年的电池租赁收入，提前确认的收入为11.47亿元。
灰熊援引武汉威能发布的《2022年第一期绿色电池资产支持票据招股说明书》称，截至2021年9月30日，武汉威能拥有40，053块电池，但同期BaaS认购用户为19，000，超卖电池为21，053块。
灰熊表示，武汉威能前三季度为蔚来汽车贡献了27.96亿元的销售额。以此计算，1.9万份真实认购占47%，对应的销售金额为13.26亿元；
按照灰熊的逻辑，以7年的收入确认期计算，三个季度本应确认的销售额应为1.79亿元。即提前确认的收入约为11.47亿元。
Do 空报告称蔚来电池净利润2.94亿元
关于电池超售，灰熊表示，截至2021年9月，武汉威能拥有40053块电池，但同期BaaS订户有1.9万。同时，灰熊通过观察蔚来电站现场，得出蔚来电站电池利用率低，不需要额外电池的结论。
基于上述假设，灰熊称蔚来在武汉威能超售21053块电池，贡献额外收入14.7亿元，额外净利润2.94亿元(按利润率20%计算)。
值得注意的是灰熊空所做报告中的一个关键假设是电池利润率在20%左右。这个假设是根据蔚来汽车的利润率推断出来的。
此外，灰熊还表示，虽然没有武汉威能2021年9月以后的库存数据，但我们可以证明蔚来汽车会将这一计划延续到2021年第四季度。
灰熊将27.96亿元的销售额除以40053块电池，单块电池平均售价约7万元。2021年蔚来汽车全年电池销售额为41.38亿元，这意味着其第四季度营收为13.42亿元，进一步计算第四季度向威能销售了1.9万块电池。灰熊估计，2021年第四季度，蔚来有15200个电池的过剩供应。
Do 空报告称蔚来除去3.36亿元的折旧成本
蔚来表示其续航时间为5-8年。基于此，灰熊表示，资产负债表上的电池每年贬值约15%。
武汉威能前三季度为蔚来汽车贡献了27.96亿元的销售额。灰熊说，“我相信，这些商品的销售几乎都是由电池销售构成的。”再加上电池利润20%的假设，灰熊说蔚来从资产负债表上去掉了22.5亿元的资产，也就是3.36亿元的折旧成本。【/br/】综上所述，假设蔚来汽车电池利润率为20%，卖给武汉威能的产品均为动力电池，换电站时无需储备额外电池，Grizzly表示，2021年前三季度，蔚来通过武汉威能虚增收入26.17亿元，占蔚来汽车262.36亿元总收入的10%；人为净利润增加17.77亿元(提前确认的营收利润11.47亿元+电池超售利润2.94亿元+剔除折旧成本3.36亿元)，而蔚来同期报告的净亏损为18.74亿元。
除了“炮轰”武汉威能，灰熊称蔚来汽车和威能存在利益关系，因为威能的两位高管目前分别担任蔚来汽车副总裁和电池运营执行经理。
最后，灰熊还抨击了蔚来汽车CEO李斌的个人背景。灰熊表示，蔚来汽车CEO李斌与刘二海及其愉悦资本关系密切，与瑞幸业绩造假案有关。此外，灰熊表示，李斌是BITA(一家前美国上市公司，后来私有化)的董事长兼首席执行官，也是摩拜单车的董事长。这些公司没有给股东带来应有的回报。
财报显示，近年来蔚来汽车营收稳步增长，亏损逐步收窄。2018年至2021年，蔚来汽车营收分别为49.51亿元、78.25亿元、162.58亿元和361.4亿元；净亏损分别为96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元和40.2亿元。
或受报告空影响，蔚来股价一度跌至22.02美元/股，但随后企稳，收于22.36美元，跌幅2.57%；港股方面，蔚来跌11.36%，报165.5港元/股。