个人养老投资公募基金

个人养老金业务或成公募发展新蓝海，机构摩拳擦掌加紧布局

经济观察网记者周轶凡公募基金助力个人养老金投资再下一城。

6月24日，证监会就《公开募集证券投资基金个人养老金投资管理暂行规定(征求意见稿)》(以下简称《暂行规定》)向社会公开征求意见。《暂行规定》明确了公募基金个人养老金投资的产品范围、产品标准要求、流程等具体业务规则。是今年4月国务院办公厅发布的《关于促进个人养老金发展的意见》明确个人养老金业务顶层设计后，首个公开征求意见的配套实施细则。

对此，汇添富基金相关人士6月29日在接受经济观察网记者采访时表示，《暂行规定》的发布预示着三支柱建设的配套政策正在加速落地。文件明确了政策的适用范围和业务发展原则，对个人养老金业务提出了长期性、安全性和独立性的要求，有利于推动个人养老金制度的真正实施，为公募基金行业参与三支柱建设指明了方向。

在全球范围内，共同基金一直是养老金投资的主力；在我国，公募基金管理人管理的各类养老金总规模已达4万亿元，占我国养老金委托投资总规模的50%。业内普遍认为，打造养老金第三支柱是时代赋予公募基金业的新使命。

值得一提的是，申万宏源分析师邓虎在研报中指出，《暂行规定》明确最近四个季度末规模不低于5000万元的养老金目标基金，以及风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好的普通公募基金，均可作为个人养老的基金产品，因此短期养老FOF可能具有先发优势。

“无论是养老基金还是其他类型的公募基金，都是为了丰富个人养老金投资的选择，最终目的都是服务于个人养老金投资的需求。因此，重点需要满足个人养老金投资运营安全、到期稳定、标准规范、长期保值等要求。”华夏基金相关人士6月29日对记者表示。

产品和机构参与要求更高

养老基金作为我国个人养老金投资发展的重要参考，已经成为发达国家养老金投资的主要产品载体。目前，我国相当一部分公募基金公司经过多年的发展实践，积累了丰富的养老基金管理经验，也为市场带来了一批长期业绩相对较好的产品。

为确保个人养老金投资平稳起步，此次发布的暂行规定对产品提出了更高要求。计划先在最近四个季度末纳入规模不低于5000万元的养老基金，并选择部分城市试行一年后再逐步推开。未来，随着个人养老金制度的逐步推出，证监会将进一步扩大产品范围，逐步纳入更多投资风格稳健、投资策略清晰、长期业绩良好、运作稳健合规、适合个人养老金长期投资的公募基金。

文件中还明确提出，证监会将对相关产品名单进行动态管理，每季度末在官网、基金行业平台、信息平台更新个人养老基金名单。

“《暂行规定》将大大扩大个人养老金未来可投资的公募产品范围，为投资者提供更多选择。同时，也有利于进一步将长期资金引入资本市场，优化投资者结构，促进市场的长期稳健发展。”天富基金相关人士告诉记者。

据统计，截至2022年一季度末，符合《暂行规定》要求的养老基金产品共有86只，总规模为712.05亿元。从数量上看，华夏基金、南方基金、工银瑞士瑞信银行基金以5只产品并列第一，嘉实基金、华安基金紧随其后，有4只产品符合要求；从总规模来看，交银施罗德基金排名第一，符合条件的养老基金达到225.48亿元，其次是浦银安盛基金和邢正环球基金，符合条件的养老基金分别达到54.13亿元和51.34亿元。

关于基金销售机构，《暂行规定》指出，该机构需要满足“最近四个季度末持有的股票型基金、混合型基金不低于200亿元，其中个人投资者持有的股票型基金、混合型基金不低于50亿元”的要求。和产品一样，销售机构也会实行和产品一样的目录管理，每季度定期更新目录。

天富基金表示，《暂行规定》在经营条件、内控合规、考核机制等方面对基金销售机构提出了更高的要求。，并要求设立个人养老基金专用份额，不收取销售服务费和免除认购费，对管理费和托管费实行优惠费率。这些规定既延续了要求公募基金行业高质量发展的理念，又体现了对投资者长期利益的保护，是我国资本市场人民性的重要体现。

邓虎也在研报中表示，设立单独份额和降低费率体现了个人养老金产品的社会特性，承担社会责任的同时，也通过低费率增强了个人养老金产品的吸引力。在此基础上，建议新股也可以参考银行理财产品的人性化，比如为大额支出设立合理的提前赎回机制。

公募，摩拳擦掌，布局养老FOF

《暂行规定》明确规定了养老FOF的参与条件，但没有明确规定普通公募基金的参与要求。因此，许多业内人士认为，符合条件的FOF老年产品将具有先发优势。

其实在养老基金上，很多大型公募已经布局多年。

据广发基金介绍，公司目前有7只养老金目标基金，包括权益中心分别为10%、20%、25%、50%的4只目标风险养老金FOF基金，以及3只目标日期基金。对于分别出生于75年左右、80年左右和90年左右的投资者，有不同退休日期的目标日期养老金FOF基金，涵盖2035年和2044年。

南方基金相关人士6月29日对经济观察网记者表示，“公司深耕养老领域近20年。截至目前，公司高、中、低三个风险等级的养老FOF布局较为完整，管理的各类养老资产规模超过3500亿元。”

在产品体系上，汇添富基金也表示，公司产品涵盖股票基金、混合基金、指数基金、债券基金、货币市场基金等多种类型的产品。到2021年底，已建立7只养老金目标基金，涵盖目标日期和目标风险策略。

华夏基金也表示，自2018年成为国内首批养老目标基金管理人以来，公司全面布局养老金目标风险基金和FOF模式运作的养老金目标日期基金两条产品线。目前，华夏基金已经设立了11只养老基金，是国内养老基金数量最多的基金管理人。截至2022年一季度末，华夏养老目标日期系列基金规模位居行业第一。

研究团队方面，博时基金多元化资产管理部总经理兼基金经理麦静6月29日向记者透露，公司于2016年成立多元化资产管理部，负责FOF投资。目前，多元化资产管理团队共有8名成员，平均8年投研经验，拥有丰富的资产配置和基金优化经验。

值得注意的是，邓虎在研究报告中指出，目前，老年FOF已经逐渐找到了比普通公募基金更适合老年投资业务的特点和风险收益特征，即使面对普通公募基金的同台竞争也不惧挑战。

说明，从2021年的数据来看，偏债产品的风险收益特征不同于固定收益+基金，后者数量更多，差异化更强。固定收益+FOF的风险收益特征更加集中，产品之间的差异化更小，降低了投资者选择产品的难度，以及错误产品带来的收益风险，而这种稳定性正是固定收益+客户所看重的特征。

偏股型产品的风险收益特征上，与普通主动股票型基金相比，平衡型或权益型养老金FOF提供的风险收益特征较为独特，降低了a股的高波动性，提升了投资者体验，降低了投资者错误的基金选择带来的大幅回撤风险。

未来，普通公募基金参与个人养老金业务后，可以与养老金FOF形成差异化的竞争与合作格局。一方面，如果直接参与个人养老金业务，需要形成更稳健的投资风格、更清晰的投资策略和更长远的投资理念，以匹配客户的养老金投资需求；另一方面，您也可以通过成为FOF的底层工具，间接参与个人养老金业务。”麦静说。

投资者教育成为发展的基石

在华夏基金相关人士看来，个人养老金业务将成为公募基金发展的新蓝海。“《暂行规定》对基金管理人和基金销售机构开展个人养老基金销售业务的总体责任、信息提示、账户描述、宣传推介、投资者教育、适当性管理等内容作出了明确的规定和要求，引导基金公司和基金销售机构为投资者提供全面便捷的服务。”它代表了。

据《中建投研究报告》统计，到2021年底，我国第三支柱总规模约为1579亿。其中以养老基金为主，约占74%。截至2021年底，中国已建立174只养老基金，规模超过1151亿元。未来，根据中信建投的测算，国内第三支柱下的公募基金市场将迎来15.6万亿的规模。

在这种环境下，如何为个人投资者的养老金计划提供一系列服务，成为基金管理人和基金销售机构需要共同思考的问题。

南方基金人士表示，养老金产品投资周期长既是投资优势，也是营销软肋，投资者需要委托资产管理机构进行配置。

“首先，要通过长期优秀的净值曲线获得客户的信任。养老金投资者关注的是长期稳健增值，对风险的关注可能超过收益。因此，在产品设计和实际投资决策中，尤其需要避免可能引起客户不信任的极端回撤。这就需要相对均衡的投资，而不是过度依赖单一资产或单一行业。“它代表着。

南方基金补充道，公司还应严格控制所推广产品的适宜性，更加注重产品风险等级与客户实际需求的匹配，更加注重客户实际的保值增值，而不是为了短期规模向客户推不适宜的产品。以目标日期养老金FOF为例，为确保产品属性匹配客户需求，建议客户根据实际退休年龄选择具体的目标日期养老金FOF。对于目标风险养老金FOF，需要坚持高风险品种对应年轻养老金投资者，中风险品种对应中年养老金投资者，低风险品种对应临近退休的养老金投资者。

值得一提的是，也有机构持第三支柱未来能否放大的观点，核心观点主要是观察相关税收优惠(尤其是资本利得税)等政策的发酵，人群覆盖面是否扩大(不限于纳税人)。

对此，麦静坦言，税收优惠政策确实能促进客户对养老金投资的需求。而中国的个人直接税税率很低，缴纳个税的人数不到总劳动人口的5%。因此，单纯依靠税收优惠政策的激励作用相对有限。

“未来税收优惠等相关配套细则的出台，必将进一步促进个人养老金业务的发展。但目前我们认为个人养老金业务发展面临的最大问题是投资者教育，即如何增强个人养老金投资意识，如何将传统的储蓄养老、养儿防老意识转变为养老投资。此外，如何帮助投资者在个人养老金投资中树立长期投资和价值投资意识，如何通过产品或制度设计帮助投资者更好地实现养老金长期投资也非常重要。”华夏基金表示。

除此之外，麦静还指出，根据《暂行办法》征求意见稿的规定，符合要求的产品数量和类别还比较少，限制了投资者的选择范围，这也促使从业者加大产品创新，布局更多符合养老金投资要求的产品。

“目前《暂行规定》只对其他类型基金提出了定性要求，但市场普遍认为，未来其他类型基金的纳入门槛应高于养老基金。不久前，中国证监会发布的《关于促进公募基金高质量发展的意见》明确提出“加大中低波动产品的开发和创造，开发适合个人养老金长期投资的基金产品”。预计未来将推出更多适合个人养老金长期投资的具有权益属性和中低波动特征的基金产品。”华夏基金表示。

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周轶凡经济观察报记者

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